© Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC)

Primera publicación: octubre de 2016

Autor: Paúl Lira Briceño

Edición: Diana Felix

Corrección de estilo: Gabriela Vargas Philippon

Diseño de cubierta: Christian Castañeda

Diagramación: Diana Patrón Miñán

Editor del proyecto editorial

Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas S.A.C.

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Primera edición: octubre de 2016

Versión ebook 2016

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El contenido de este libro es responsabilidad del autor y no refleja necesariamente la opinión de los editores.

Contenido

Prólogo

Introducción

Capítulo 1. Aspectos introductorios

1.1 Las Finanzas Corporativas y las empresas

1.2 El financiero del siglo XXI

1.3 Las Finanzas Operativas

Capítulo 2. El análisis financiero, ratios y medidas de creación de valor

2.1 La importancia de la información financiera

2.2 El Estado de Situación Financiera

2.3 El Estado de Resultados

2.4 Análisis de Estados Financieros

2.5 El Costo Promedio Ponderado de Capital

2.6 El Retorno sobre el Capital Invertido

2.7 El EVA (Economic Value Added)

2.8 El modelo Dupont

2.9 El Punto de Equilibrio

Capítulo 3. El apalancamiento de la empresa

3.1 Apalancamiento: Conceptos introductorios

3.2 El apalancamiento operativo

3.3 El Grado de Apalancamiento Operativo

3.4 El apalancamiento financiero

3.5 El Grado de Apalancamiento Financiero

3.6 El apalancamiento combinado

3.7 El Grado de Apalancamiento Combinado

3.8 Las implicancias prácticas del apalancamiento en la empresa

Capítulo 4. La planeación financiera en una empresa

4.1 La planeación financiera

4.2 Planeación financiera: El Flujo de Tesorería

4.3 El Flujo de Tesorería: Un caso práctico

4.4 Planeación financiera: El Estado de Resultados

4.5 El Estado de Resultados: Un caso práctico

4.6 El Flujo de Tesorería y el Estado de Resultados. Una comparación

4.7 Planeación financiera: El Estado de Situación Financiera

4.8 El Estado de Situación Financiera: Un caso práctico

Capítulo 5. El Capital de Trabajo

5.1 Definición de Capital de Trabajo

5.2 El Capital de Trabajo y su financiamiento

5.3 Métodos para estimar el Capital de Trabajo

Capítulo 6. Financiamiento de Capital de Trabajo

6.1 La importancia del crédito

6.2 Lineamientos para obtener créditos

6.3 El leasing

6.4 El descuento de letras

6.5 El factoring

6.6 La evaluación crediticia

Bibliografía

A mi padre Antonio, a mi esposa Aury y a mis hijos María Claudia, Martín (y Lala)

Prólogo

La dirección financiera en la empresa ha adquirido un rol cada vez más protagónico en la gestión del negocio, ya que no solo se trata de un área funcional: es, además, un elemento primordial en el planeamiento de la estrategia y en el consecuente logro de los objetivos empresariales. En este sentido, hay un claro consenso en cuanto a que el propósito fundamental de las finanzas en la empresa es lograr la creación de valor para los accionistas.

Existe una amplia literatura académica y profesional que se ha centrado principalmente en el estudio de las finanzas de mediano y de largo plazo, pero que da a las finanzas operativas (también llamadas «de corto plazo») una escasa o pobre atención. Este libro cubre gran parte de ese vacío, ya que realiza una adecuada presentación de diversos conceptos poco tratados o muy dispersos en la literatura especializada. Tiene el gran mérito de sintetizar con mucha claridad temas de sumo interés para profesionales, no solo del mundo de las finanzas, sino también de otras áreas.

Se debe destacar la claridad y la simplicidad con las que el autor transmite una serie de ideas y conceptos relacionados con las finanzas operativas, muy útiles y de necesario conocimiento para los profesionales, en especial para quienes se desempeñan en este campo. Sin duda, esta obra constituye un estupendo aporte por su enfoque práctico y moderno, además de adecuarse a la realidad empresarial de nuestro país, mostrando variadas situaciones con ejemplos claros, de sencilla compresión.

En nombre de quienes compartimos el mundo de las finanzas, deseo felicitar y agradecer a Paúl Lira por dedicar el tiempo necesario a la presentación de los conceptos antes indicados. No me cabe duda de que es un estupendo aporte para todos los profesionales vinculados con este campo y para aquellos que desean iniciarse en el conocimiento del mismo.

Finalmente, agradezco su amable invitación a prologar este libro.

Dr. Álvaro Tresierra Tanaka

Decano de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Universidad de Piura

Introducción

Estimado lector:

Las firmas, sean grandes corporaciones o microempresas, tienen una razón de ser y esta es crear valor, pues a través de ese proceso prosperan y, por extensión, sus accionistas también lo hacen. La creación de valor en la empresa es estudiada por las Finanzas Corporativas, las cuales ayudan a contestar cuatro preguntas claves si se desea que cualquier inversión efectuada rinda más que el costo de los fondos empleados en ella. Si se tienen respuestas satisfactorias a las preguntas ¿En qué invertir?, ¿Cómo financiar esa inversión?, ¿Cómo repartir los dividendos generados? y ¿Cómo manejar la liquidez del negocio?, la generación de valor en la compañía está asegurada.

Se ha escrito bastante sobre cómo responder las tres primeras interrogantes, enmarcándolas en lo que se conoce como Finanzas Estructurales. Muchos profesionales se ven irresistiblemente atraídos hacia ellas, pues debo confesar que son glamorosas y altamente cotizadas; si no me cree, pregúntele a cualquier banquero de inversión al respecto.

Responder la última pregunta, aunque no tiene el appeal de las tres primeras, es igualmente importante, ya que si la contestamos mal o, peor aún, no la contestamos en absoluto, puede significar la quiebra de la firma. No gestionar eficientemente la liquidez del negocio se traduce en la falta de dinero necesario para sufragar el día a día operativo. La respuesta a esta interrogante, sistematizada y organizada, se conoce como Finanzas Operativas.

Así, este libro trata de poner en su justa medida la contribución de las Finanzas Operativas a la sostenibilidad de las firmas, al explicar en detalle y con énfasis en lo práctico, los tópicos que la conforman.

Los que me siguen en la blogosfera, no dejarán de notar que gran parte del libro es una recopilación de las entregas que publiqué en mi blog «De regreso a lo básico» (http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/), y debo reconocer que uno de los alicientes para publicar el libro fueron los comentarios de apoyo y agradecimiento de parte de los lectores del blog.

La contribución de este texto, creo yo, amable lector, es acercar los conceptos y técnicas que conforman las Finanzas Operativas a todas las personas que tengan el deseo e interés de aprenderlos, sin importar su grado de dominio en finanzas.

Para lograr este objetivo, la obra está estructurada en seis unidades temáticas, que pueden leerse secuencialmente o abordarse por separado, dependiendo del grado de experiencia del lector en la materia. La unidad 1, trata sobre los aspectos básicos de las finanzas; el análisis financiero, los ratios y las medidas de creación de valor se exponen en la unidad 2; el apalancamiento en sus diversas formas es tratado en la unidad 3; la planeación financiera, es decir la traducción de la estrategia de la firma en variables financieras, es el tema de la unidad 4, en tanto que la gestión del Capital de Trabajo es abordada en la unidad 5. Por último, la unidad 6 desarrolla el financiamiento del Capital de Trabajo. Todas las unidades, a excepción de la primera y la última, incorporan pequeños casos y ejercicios en donde los pasos a seguir y las respuestas obtenidas se explican en detalle.

Este libro, así como los anteriores que escribí y publiqué, es fruto de mi experiencia docente, la misma que me obligó a revisar muchísimos textos sobre la materia, algunos notables y otros, simplemente, es mejor que queden en el olvido. En la bibliografía encontrará el detalle de los textos que pueden ayudarlo a profundizar algunos conceptos que son tratados en esta edición.

No me queda sino desear que disfrute al leer este libro tanto como lo hice al escribirlo, y recuerde que los errores que encuentre, aunque involuntarios, son de mi entera responsabilidad.

Paúl Lira Briceño

Capítulo 1. Aspectos introductorios

1.1 LAS FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS EMPRESAS

Las finanzas son un conjunto de principios y modelos que nos permite gestionar, eficientemente, el dinero de una organización (y el personal también) a lo largo del tiempo y bajo condiciones de incertidumbre, con el fin último de generar valor para los accionistas.

A fin de mejorar la comprensión sobre la definición que acabamos de escribir, separémosla por partes. Estamos de acuerdo con que el dinero es un recurso escaso y, por lo tanto, debe ser manejado de la manera más eficiente posible, ¿no? Bien, creemos que todos concordamos con eso, sea nuestro dinero o el de una organización. La referencia al tiempo tiene relevancia, puesto que las decisiones que tomemos hoy con el dinero, se traducirán en el futuro en una corriente de ingresos y egresos que impactarán sobre la rentabilidad. Incertidumbre se refiere a que lo único que sabemos con total certeza es que no conocemos lo que nos sucederá exactamente mañana (y muchísimo menos lo que nos pasará el próximo mes, año, etcétera).

Asimismo, estas afirmaciones deben ser claras para todos los que practicamos o queremos aprender finanzas:

• Las empresas con fines de lucro existen para generar riqueza a sus accionistas.

• Los accionistas se hacen más ricos, sí y sólo sí, el precio de sus acciones aumenta.

• El precio de las acciones aumentará, siempre y cuando la empresa cree valor.

• Crear valor, desde el punto de vista financiero, es obtener un retorno mayor al mínimo que los accionistas exigen por los fondos invertidos en la empresa.

• Los gerentes financieros deben ayudar a los accionistas en su búsqueda de generar valor, proporcionándoles respuestas a estas cuatro simples preguntas:

– Pregunta 1: ¿En qué invertir?

– Pregunta 2: ¿Cómo financiar esa inversión?

– Pregunta 3: ¿Cómo repartir los dividendos generados?

– Pregunta 4: ¿Cómo mantener la liquidez de la firma?

Y es ahí donde entran a tallar las Finanzas Corporativas. En términos simples, podemos definirla como aquella rama de las finanzas que tiene que ver con las operaciones de la firma y está dividida en dos: las Finanzas Operativas y las Finanzas Estructurales.

Esta última, tiene directa relación con la generación de valor de la empresa y su ámbito de aplicación se desarrolla en el largo plazo; al contrario de las Finanzas Operativas, que se aplican en el corto plazo. Es bueno notar que ambas son igualmente importantes. Imaginemos que contratamos a un financiero que resuelve, brillantemente, en qué invertir y cómo financiar esa inversión y, aun así, el negocio quiebra; lo que muy probablemente ocurrió, pues nadie se ocupó del manejo del Capital de Trabajo, configurándose así una situación en la que no se contó con fondos para operar normalmente (pagar trabajadores, proveedores, acreedores, etcétera).

Es por lo anterior que las Finanzas Operativas tratan de responder la cuarta pregunta, en tanto que las Finanzas Estructurales intentan resolver las tres primeras.

Esquemáticamente, esto lo podemos representar así:

Gráfico 1.1. Las Finanzas Corporativas y las preguntas que contesta

Las Finanzas Estructurales lidian, entonces, con temas que tienen que ver con la evaluación de proyectos (en qué invertir), la estructura de capital (cómo financiarlo), la política de dividendos (cómo repartir las utilidades) y la cobertura de los riesgos a los que se ve expuesta la firma (cómo cubrir los riesgos).

Las Finanzas Operativas, por su parte, tratan de asegurar que el negocio nunca se quede sin dinero; por lo que la sincronización de los ingresos y los gastos es su principal preocupación y toca aspectos relacionados con la información financiera (Estados Financieros y su análisis), el apalancamiento de la firma, la proyección del Flujo de Tesorería y el manejo de los componentes del Capital de Trabajo (caja, cuentas por cobrar, inventarios y proveedores).

No olvidemos que ambos componentes de las Finanzas Corporativas son igualmente importantes y contribuyen, decisivamente, a la creación de valor en la empresa.

1.2 EL FINANCIERO DEL SIGLO XXI

En un mundo todavía sacudido por los efectos de la crisis financiera, que estalló en el 2007, es pertinente preguntarnos qué necesitan los profesionales de las finanzas para estar a la altura de lo que requieren las organizaciones modernas.

Lo primero, sin duda alguna, es internalizar que su labor está centrada en ayudar a maximizar el valor de las acciones de la firma en donde trabaja y, asimismo, entender que su contribución tiene que ver más con lo estratégico que con lo coyuntural del negocio. Su visión tiene y debe enfocarse en el largo plazo, sin descuidar, por supuesto, el día a día; pero sin que esto lo lleve a convertirse en un bombero que actúa para apagar incendios financieros y sólo está pendiente de llegar a fin de mes.

El profesional moderno de las finanzas debe constituirse en el guardián de los generadores de valor del negocio. Así, por ejemplo, si la ventaja competitiva de la firma es la calidad del servicio, toca al responsable de las finanzas convertirse en un celoso defensor de la excelencia en la atención al cliente, oponiéndose a todo lo que signifique una reducción de este atributo, pues de llevarse a cabo se estaría atentando contra el driver que explica la generación del valor de la firma. Visión estratégica, debe ser pues, uno de los atributos que necesita tener el profesional financiero.

Orientación a resultados y un compromiso inquebrantable hacia la construcción y uso de sistemas de control de gestión, también debe formar parte de su bagaje profesional. Es por eso que manejar y comprender la lógica de los dashboards, es un must. Por otro lado, y dado que interactuará con diversas partes de la organización (marketing, operaciones, recursos humanos, entre otras), es imprescindible que tenga dominio de lo que en inglés se conoce como soft skills, esto es, entre otras habilidades, disposición para trabajar en equipo, empatía y capacidad de negociación. Convencer y no antagonizar, debe ser la consigna. Esto último rompe paradigmas profundamente enraizados en la psique empresarial, en donde el responsable financiero es una persona fría, analítica y sin mucho don de gentes, es decir, casi un robot.